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Escrito por Nia Williams.
De acordo com projeções financeiras da empresa, o gasoduto Trans Mountain do Canadá dependerá significativamente do transporte por navios para gerar lucro, o que desafia os esforços do governo de Ottawa para vender o gasoduto após a conclusão de sua expansão de C$ 34,2 bilhões (25,04 bilhões) após vários atrasos.
Os papéis fornecidos pela Trans Mountain em uma controvérsia regulatória sobre suas tarifas indicam que pode demorar até oito anos para ser lucrativo, a menos que o oleoduto ocupe uma grande quantidade de capacidade de transporte não autorizada, equivalente a milhares de barris por dia.
Trans Mountain expressou sua expectativa de que haja uma alta demanda pelo pipeline à medida que a produção de petróleo no Canadá aumenta. No entanto, alguns especialistas e traders apontam que isso pode ser um desafio devido às tarifas mais altas e às limitações logísticas no Porto de Vancouver, que é o ponto final do pipeline.
O sistema de tubulação que transporta 890.000 barris por dia entrou em operação em maio e destina 20% de sua capacidade para clientes não autorizados ou locais, que pagam tarifas mais elevadas do que os navios com contratos de longo prazo.
Informações arquivadas com autoridades reguladoras do Canadá em abril apresentam vários cenários possíveis de utilização para uma capacidade local de 178.000 barris por dia.
Num contexto em que não haja carregamentos de pontos, o pipeline não começaria a gerar lucro líquido positivo – ou seja, ganhos após a subtração de depreciação, juros e impostos – até o ano de 2031. No entanto, se o projeto for executado conforme previsto pela Trans Mountain, atingindo 96% de conclusão a partir do próximo ano, o retorno do investimento se tornaria positivo já em 2026.
Neste mês, um executivo da Trans Mountain informou à Reuters que apenas uma pequena parte da capacidade local está sendo utilizada. Marca Maki, diretor financeiro da Trans Mountain, destacou a relevância da capacidade local para a economia global da empresa e expressou expectativas de aumento nos volumes até o final do ano.
No entanto, é desafiador prever a necessidade de transportar petróleo, uma vez que está sujeita à variação de preços em relação a outros tipos de petróleo pesado nos mercados dos EUA e da Ásia, conforme explicou o analista Stephen Ellis, da Morningstar.
Ele considerou a estimativa de utilização de 96% da Trans Mountain a longo prazo como ambiciosa.
Segundo Robyn Allan, economista independente que analisou as finanças da Trans Mountain, um dos principais desafios é a confiança na localização, que se fundamenta em projeções muito otimistas para as próximas duas décadas.
A concorrente Enbridge Mainline, responsável por transportar petróleo para o Centro-Oeste dos EUA e leste do Canadá, possui 100% de capacidade local, porém suas tarifas são cerca da metade do valor cobrado pela Trans Mountain. Já o gasoduto Keystone, operado pela TC Energy e direcionado às reservas dos EUA, tem aproximadamente 10% de capacidade local.
Um comerciante do Canadá mencionou que a necessidade precisa da Trans Mountain dependerá da capacidade dos oleodutos concorrentes estarem em pleno funcionamento.
Em maio de 2023, a Canada Development Investment Corporation (CDEV), que é a empresa estatal proprietária da Trans Mountain, constatou que o aumento das tarifas pode afastar os consumidores.
O CDEV afirmou que os custos crescentes da expansão do transporte de pipeline resultaram em portagens mais elevadas, o que diminuiu a vantagem competitiva.
Durante a construção, os custos aumentaram significativamente, chegando a quase cinco vezes o orçamento de 2017. Isso afetou empresas como Suncor Energy e Canadian Natural Resources, que estão lidando com tarifas mais altas do que o previsto devido a essa situação.
Um setor montanhoso experimentou um aumento significativo de C$ 377 milhões em 2017 para C$ 4,6 bilhões em 2023 devido a desafios técnicos superados. Enquanto isso, outros setores na região de Metro Vancouver viram um aumento de 310 milhões de dólares para 1,7 bilhões de dólares durante o mesmo período.
Do not rush to sell.
O governo liderado pelo primeiro-ministro Justin Trudeau adquiriu a Trans Mountain em 2018 com o objetivo de assegurar o seu crescimento, o qual aumentou significativamente a capacidade de transporte de Alberta para a costa do Pacífico.
Entretanto, Ottawa não tinha a intenção de se tornar o proprietário em tempo integral, e o Ministério das Finanças do Canadá afirmou que está organizando um procedimento de venda.
Katherine Cuplinskas, uma especialista em economia marinha, afirmou que a expansão representa um investimento significativo, gerando renda e oportunidades de emprego com bons salários.
Maki solicitou que Ottawa não acelerasse a venda devido às incertezas em relação à demanda precisa, à disputa de tarifas e ao plano de Ottawa de vender uma parcela para as comunidades indígenas.
“Segundo Maki, se houver dúvidas ao tentar vender algo, isso influenciará no preço que alguém estará disposto a pagar.”
A empresa Trans Mountain recebeu um empréstimo de C$ 17 bilhões do governo do Canadá e possui uma linha de crédito sindical de C$19 bilhões de bancos comerciais. As projeções financeiras indicam que poderia pagar mais de C$ 1 bilhão em juros por ano até 2032, sujeito às taxas de juros e à possível reestruturação de sua dívida.
Ellis, da Morningstar, afirmou que mesmo as projeções mais otimistas da Trans Mountain indicam que o pipeline terá um retorno sobre o patrimônio de aproximadamente 8% em 2034, considerado por ele como o nível mínimo aceitável para um ativo de qualidade média no Canadá.
De acordo com ele, a Trans Mountain possui uma relação dívida-para-EBITDA de 11.6 em 2025, o que indica a capacidade da empresa de honrar suas dívidas. Essa relação se mantém acima do padrão usual de 3.5 para empresas de médio prazo até 2040.
“Se não fosse uma organização governamental, o mercado teria dificuldades para apoiar essa entidade. Essas justificativas de alavancagem são consideradas sem valor”, comentou Ellis.
A empresa Trans Mountain indicou que os pagamentos de juros podem ser diminuídos com a recapitalização da empresa, e está colaborando com o governo para aprimorar o seu projeto de financiamento.
Vários especialistas afirmam que a cidade de Ottawa terá que reduzir o valor de seu investimento para tornar o projeto Trans Mountain mais atrativo.
A empresa Pembina Pipeline (NYSE: PBA) Corp, a única companhia identificada como interessada na aquisição da Trans Mountain, afirmou recentemente que ainda existem muitas incertezas. Da mesma forma, os povos indígenas aguardam por mais clareza.
“Avançar com a venda do pipeline será difícil enquanto as questões das portagens não forem resolvidas”, afirmou Stephen Mason, CEO da Reconciliação do Projeto, um grupo liderado por indígenas interessados em obter uma participação na Trans Mountain.
O valor de um dólar americano equivale a 1.3702 dólares canadenses.
